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（独角兽系列之一）美团点评：
场景延伸，迈向超级平台
投资要点
★美团点评：凭借与电商的差异化定位，2017年成为亿元人民币的本土服务巨头。美团点评成立于2010年，从“团购”业务起步，后逐步向餐饮拓展、外卖、酒水旅游及本地生活服务。 据艾瑞统计，2017年本地生活服务市场规模为10万亿元，其中O2O渗透率达到10%，达到1万亿元，与以商品交易为主的电商形成差异化定位和竞争。 美团点评2017年营收约342亿元，GMV达3600亿元，同比增长150%，注册用户6亿，年度活跃用户2.8亿，活跃商户850万，覆盖2800个城市，并累计12亿条商品，根据用户评价，2017年10月最新估值突破300亿美元，成为新一代互联网的领导者之一。
★如何了解公司业务多元化布局？ 我们认为，场景拓展的背后是能力的延伸，存在三大壁垒：商户、分销、用户建设。 商户资源：美团点评凭借强大的开发和执行能力，积累了850万活跃商户，覆盖2800个城市。 商户资源和开发能力是其到店业务向宅配、酒业、旅游业务延伸的重要保障。 实时物流：公司占据外卖市场半壁江山。 高效的POI分配能力和孵化的超过50万活跃骑手是重要的壁垒优势，并已从外卖扩展到商超新零售。 用户粘性：本地生活服务具有明显的高频、高粘性特征。 美团点评拥有6亿注册用户和2.8亿年度活跃用户。 新APP安装留存转化率高达65.5%。 用户需求自然延伸到出行场景。
★经营分析：店内、家居、酒旅、旅游四大车厢。 1、到店：盈利业务，预计将成为公司未来主要的摇钱树。 预计2017年店内GMV将占公司40%左右，占团购市场份额60%+。 一家具有较大格局和商户资源的优势企业，未来有望拥有到店业务。 持续规模盈利。 2、到家：外卖业务仍处于亏损期。 2017年，外卖总交易额达1710亿（40元订单，10%-20%佣金），同比增长190%，约占公司整体GMV的47%，外卖市场以43.5%的份额与饿了么竞争； 未来将依托近场配送能力拓展品类，接入新零售业务，但仍处于战略亏损期。 3、美酒旅游：出价低有优势。 采用较低佣金策略拓展高星级酒店。 后期的关键是资源维护和整合。 2017年酒店间夜数突破2亿，机票交易量同比增长328%。 以美团200元间夜计算，我们测算酒店GMV在400亿元左右。 4、出行：进入新战局，完善生态。 已在南京、上海等地推出，价格补贴效果良好。 公司利用生态理念和用户优势进军出租车市场，未来将追求全面变现。 出行龙头滴滴致力于深耕出行市场，我们正在密切关注两者之间的竞争。
★未来初步探索：多线作战危机并存，从环节出发，走向效率。 未来，公司将面临更多多条线的竞争，比如到店领域口碑的快速发展； 外卖与饿了么平分秋色，试水新零售将面临盒马、京东到家等竞争； 旅游业务中，携程占据过半市场份额，飞猪旅游增长迅速； 滴滴出行业务占据90%以上的市场份额，公司拥有充足的现金储备，可以多条战线作战，面对危机并存。 未来的核心在于生态化后服务壁垒的改善，要创造粘性，提高产业链的效率。 例如，美团云赋能线下商户到店业务，发展供应链金融和支付能力，帮助合作商户降本增效，协助餐饮商户提供全链条B2B食品采购服务。 从链接出发，走向效率，是长期的障碍。
★报告摘要：美团点评以2.8亿元年活跃用户、3600亿GMV跻身新一代互联网超级平台。 其对本地生活服务的定位以及基于核心能力（商户、分销、用户）的场景延伸有助于与巨头进行差异化竞争美团ktv预订和团购，提高客户粘性。 目前，公司四大生态板块已初步建立。 未来将逐步从信息链接走向数据赋能、为合作伙伴创造效率，从而实现超级平台的全面盈利。 同时，公司除店内业务外均处于市场投资阶段。 多线程面临着一个比较激烈的竞争环境。 我们将积极关注公司业务发展。
新美国大学：吃、住
团购起家，八年转型
美团网成立于2010年，专注于团购业务。 其商业模式是将线上流量引流至线下合作商户，通过广告费、交易佣金、服务佣金产生利润。 先后进军餐饮、酒店、电影等领域。 和其他领域。 2011年，中国团购网站数量超过5000家，行业激烈竞争导致快速洗牌。 凭借强大的本土推广团队以及率先抢占三四线城市市场的策略，2014年美团的市场份额达到60%。在团购行业站稳脚跟后，美团建立了“T “异形战略”，即在团购横线下，逐步拓展酒店、外卖、旅游、电影、KTV、美妆等十余个垂直品类，开始走向“超级平台”之路。
2015年10月，美团与竞争对手大众点评合并，共同成立“新美团”，实现内容平台与交易平台的融合。 2016年1月，新美达融资33亿美元，估值180亿美元。 其主要投资者包括腾讯、淡马锡、致信资本。 2016年7月，时隔六个月，新美达再次获得新一轮战略投资。 投资方为华润旗下华润创业联合基金。 具体金额和估值尚未公布。 2017年10月，新美达融资40亿美元，由腾讯领投，并引入新的战略投资者The Group（美国最大的OTA公司），最新估值达到300亿美元。 据公开资料报道，在美团与大众点评合并前的融资中，阿里巴巴领投了美团的B轮和C轮融资，而合并后新美团的多轮融资均由腾讯领投。
组织建设方面，2015年11月，美团点评调整组织架构，成立平台事业群、到店餐饮事业群、到店综合事业群、外卖配送事业群、酒店五大事业群。和旅游事业群。 之后又经历了多次调整。 2017年12月，新美达组织架构调整为四大事业群，即以外卖为核心的大型零售事业群、酒店及旅游事业群、旅游事业群和传统到店事业群，其中：团购业务。 从最初的“T型战略”到如今“吃住行”的公司使命，新美达已成长为一家实力雄厚的本地生活服务门户，专注于到店、到家、出行、出行四大LBS场景。未来。
2017年，中国网络购物市场交易规模5.6万亿元，同比增长20.1%。 本地生活服务O2O市场交易规模约1万亿元，同比+28%。 本地生活服务O2O电商在本地生活服务市场渗透率为10.8%，未来渗透率还将持续提升。
2017年亿元，中国第三大电商平台
新美国大学公开数据显示，2017年整体营收达54亿美元（约人民币342亿元），较2016年翻倍。GMV达570亿美元（约人民币3613亿元），同比增长150%，位居阿里巴巴、京东之后第三大电商公司。 截至目前，已有五大APP平台（美团、大众点评、美团外卖、美团旅行、猫眼电影），注册用户6亿，年活跃用户2.8亿，遥遥领先其他本土生活类APP。
商户、分销、用户构筑三大壁垒，能力延伸驱动场景拓展
获客、即时配送、用户粘性是核心能力，能力延伸至超级平台
基于强大的本地推广能力，拥有较强的商家资源获取能力。 自“千团大战”团购时代以来，美团打造线下推广团队，获取和维护商家资源，是美团成为团购领域领头羊的重要因素。 目前，新美达覆盖超过850万商户，覆盖2800个城市。
自建物流系统，具有强大的即时配送能力。 目前活跃骑手已超过50万，每单平均配送时间已缩短至28分钟。
在线流量巨大，用户粘性高。 5大APP平台（美团、大众点评、美团外卖、美团旅行、猫眼电影）拥有6亿注册用户，年度活跃用户2.8亿。 留存转化率高达65.5%，遥遥领先其他本地生活类APP。
纵观新美达的发展历程，基于强大的商户资源获取能力（传统团购、到店业务），拓展至帮助商户送餐（传统宅配业务）和酒水旅游的外卖领域。业务，同样依靠本地推广来获取商家资源； 以外卖为基础的即时配送能力拓展新零售业务（新零售+外卖形成新大零售到家业务群）； 基于本地服务的粘性客群延伸到出行场景。 其业务多元化扩张更多依赖于核心能力的延伸，对此我们给予积极评价。
店内：摇钱树业务，努力提升产业链价值
我们预计新美到店业务目前是公司的核心利润来源。 美团点评基于以交易为核心的团购业务，积累了大量独家本地生活服务消费数据。 致力于平台和生态建设，为合作伙伴提供数据和云服务赋能，帮助合作伙伴提升运营和营销能力。 依托美团在O2O、餐饮、酒店、旅游等行业多年的经验，美团云推出了餐饮云、酒店云、交通云等标准化行业解决方案，已为超过2万家企业提供云计算服务。 依托高频的到店餐饮业务带动休闲娱乐、婚庆等低频、高利润的综合到店服务，到店业务提供了主要的利润来源。
扎根餐饮，努力提升产业链效率。 餐饮O2O业务深耕多年，积累了海量餐饮零售数据。 在大数据驱动下，可以渗透到餐饮行业运营的各个环节，连接全产业链，提高效率，完善业态。 通过对上游生鲜食材的B2B投资布局，对供应链的控制力逐步加强； 生鲜供应链一方面可以与餐饮行业的2B业务对接，为B端商家提供采购和供应链管理服务，另一方面面向C端客户进行新的生鲜食品零售业; 数据驱动，通过为餐饮商户提供云服务，可以为餐厅选址、选址、定价、营销等决策提供数据支持，实现预订、订单、支付等云IT化。 支持; 零售端提供团购、外卖服务。
到家：障碍在于高效的实时配送团队，新零售将成为扩张重点
美团外卖是宅配业务的重要组成部分，与饿了么占据市场份额前两名，CR2接近90%：2017年美团外卖总交易额达到1710亿，是2016年的2.9倍，占公司全部销售额的近一半（47.5%）美团ktv预订和团购，业务覆盖全国几乎所有人口超过10万的县，覆盖1300多个城市，覆盖超过200万商户，拥有250家万用户，活跃外卖骑手超过50万。 平均每天完成1800万个订单。
从市场份额来看，与百度外卖合并后的饿了么市场份额达到49.8%，美团外卖市场份额达到43.5%。 两者之间没有太大区别。 2015年11月，美团外卖品牌升级，推出全品类配送。 除餐饮外，还提供超市、生鲜水果、甜品饮品、鲜花蛋糕、药品等品类的送货上门服务。
外卖的核心优势之一：到店就餐覆盖大量餐饮商户。 基于覆盖大量餐饮商户的团购业务，美团外卖得以迅速扩大市场份额。 目前，美团点评上有超过850万家在线餐饮商户，其中只有270万+家能够使用美团点评的外卖服务，仅占美团点评覆盖商户的32%。 还有巨大的改进空间。
外卖第二核心优势：高效的实时配送团队、先进的POI分配算法和信息系统。 外卖系统具有系统压力高峰时段区分明显、交易环节长、实时性要求高、用户停留时间短、频率高等明显特点。 技术难度高于普通电商平台系统。 在美团云的支持下，美团外卖业务实现了全面云化运营。 云计算作为具有弹性伸缩特性的IT资源，可以最大限度地提高资源利用率，保证在外卖业务激增时能够顺利渡过高峰，同时降低外卖业务的运营成本； POI分配算法优化路径并形成调度策略，对骑手画像、商户画像进行数据挖掘，为下一步调度做准备，保证半小时内完成调度，技术门槛较高。 调度效率高，航线优化良好，配送成本低于同行。 数据显示，美团外卖骑手数量同比快速增长，平均订单配送时间缩短至28分钟。
布局探索新零售。 2015年，我国生鲜电商交易规模达497.1亿元，同比增长80.8%，占农产品零售额的3.4%； 预计2018年交易规模将达到2366亿元，2015年至2018年复合年增长率为68.2%，渗透率有所提升。 到7%，就是一个巨大的蓝海市场。 公司通过股权投资、战略合作等方式，在生鲜供应链、传统线下零售店以及新零售业态方面进行了全面布局和探索。
1、2015年以来，美团点评陆续投资链农场、美菜网、亚洲食网、康品汇等生鲜B2B公司，加强对生鲜供应链运营的掌控。
2、2016年7月，美团点评获得华润创业投资基金战略投资。 该基金专注于大消费领域的产业投资。 依托华润长期积累的产业资源，投资于消费领域快速成长的朝阳产业和企业。 具有资源和品牌优势的优秀企业。 目前，各平台依托美团外卖的配送能力推出“跑腿服务”。 它从平台外的超市、便利店等商户采购和配送商品。 这是新零售优化的初级形态。 通过此次合作，华润万家、苏果超市、乐购、OLE、万国便利店、太平洋咖啡、华润唐等华润旗下数万家线下零售门店有望“搬迁”到美团平台。 依托美团外卖的配送系统，通过美团、美团外卖、大众点评的APP入口，即可实现半小时生活圈带来的新零售体验。
3、2017年7月，新美达首家实体生鲜超市“张裕生鲜”在北京开业。 模式为线下超市+美团外卖+张裕生鲜APP，最快30天可实现配送。到家业务包括缤纷生鲜水果、生鲜蔬菜、海鲜水产（冷藏）、肉禽蛋等8大品类、奶制品面包、饮料、零食、粮油等，探索线上线下一体化的新零售业态。 目前仍处于早期探索阶段，尚未推出大规模门店。
新美达具备新零售的基础条件：近场配送能力、线上流量、支付能力、用户行为大数据、生鲜供应链。 依托美团外卖现有配送体系，具备线下高效触达用户的能力，增加配送密度有望降低成本； 月活跃用户1.2亿的美团超级APP具备流量运营能力； 拥有自己的“美团支付”，打造场景闭环； 以交易为中心的团购业务、外卖业务以及第三方点评等积累了大量的用户消费行为数据。 数据运营可以精准营销、指导选址、调整产品、提高供应链效率； 投资生鲜B2B，与餐饮生态共享生鲜供应链。
酒旅：从中低端向星级酒店迈进，盈利能力有望增强
发展历程：2012年通过酒店团购涉足酒旅行业，主要聚焦三四线城市中低端领域； 2015年成立酒店及旅游事业部，业务涵盖住宿、国内度假、海外度假、交通； 2017年4月，推出新品牌“美团旅游”，9月推出独立“美团旅游”APP。 2017年10月，新美达新一轮融资引入新战略投资者全球最大OTA公司The Group，并达成战略合作。
业务情况：我们认为酒店住宿是目前酒店及旅游业务的主要收入来源。 2017年酒店间夜量突破2亿，其中高星级酒店占比较低（10%）。 美团旅游已积累近亿用户； 连接2万多个景区，2017年发放门票数量突破1亿张； 通过收购酷讯旅行网、深圳航空等，机票预订业务快速发展。 2017年，机票交易量同比增长328%，机票支付量同比增长超过340%。
酒旅市场竞争格局：携程占据OTA市场过半份额，未来飞猪旅行、美团旅行将与之竞争。 携程家族包括携程（MAU=5368万）、去哪儿（MAU=4449万）、同程艺龙（MAU=544+244万）等，占据OTA市场一半以上份额，同时增加目的地旅游资源。 飞猪旅游（MAU=1635万）定位年轻用户，主打出境游。 它是携程之外最大的在线旅游服务提供商。 美团在低星级酒店方面表现强劲，酒店及旅游业务扩张迅速。 2017年其间夜量突破2亿，逼近携程的2.38亿间夜（根据该公司年报，2017年住宿收入为95亿，假设佣金率为10%，平均房价预计为400元） ）。
酒旅业务发展方向： 1、抢占长尾酒店资源，进入低佣金头部端。 基于团购和店内业务的商户资源和线下推广，实现了数十万家低星级酒店的快速覆盖，并通过“DC模式+酒学院”，帮助这些中小型酒店提升他们的互联网能力和管理能力。 同时，利用低佣金的方式拓展高端酒店业务。 与洲际酒店集团、香格里拉酒店集团、希尔顿国际酒店集团等达成战略合作，覆盖15000家高星级酒店，覆盖率达92%； 2.启动“酒+
出行：延伸场景，完善闭环生态
发展历程：2017年2月，新美达在江苏南京试点网约车业务。 2017年12月28日，美团打车在北京、上海、成都、杭州、温州、福州、厦门7个城市的美团APP上上线打车入口，并开展“美团打车用户注册”活动。 2017年10月，新一轮组织架构升级，旅行事业部成立。 2017年11月，“美团租车”（分时租车）在成都启动试点运营。 2018年1月21日，在上海、南京取得《网约车经营许可证》。 2018年3月21日，美团出租车抵达上海，同时推出出租车和快车。 首日订单量突破15万单。 司机方面，前三个月佣金为零，三个月后佣金为8%； 旅客方面，前三笔订单每笔最高可享受14元的折扣。 目前订单量增长迅速，但实际运营中存在资质审核漏洞等问题，线下运营细节有待加强。
市场格局：滴滴占据主导地位，行业面临新一轮激烈竞争。 滴滴先后收购Uber中国、合并快的，占据出租车市场90%以上，估值超3000亿元。 滴滴围绕出行进行了多元化布局：拓宽产品品类，滴滴先后开发了快车、租车、专车、网约车、代驾服务、豪华车等品类； 布局新能源、无人驾驶技术、设施和服务； 投资十九富、中富租赁等公司布局汽车金融保险业务； 他们纷纷进军共享单车行业。 考虑到滴滴相对较高的佣金比例（约20%）以及用户对一家主导企业的选择，我们认为美团打车和滴答出行等进入者可能会扰乱行业格局。 新美达进军网约车市场的相对优势： 1、网约车运营合法化，第一轮行业洗牌已完成消费者教育，习惯已形成； 2、滴滴处于垄断地位，佣金率高，对司机端和用户端有新的需求； 3、技术能力雄厚。 美团的订单调度系统与打车系统类似，前者比后者更难； 4、美团APP月活跃用户1.2亿，大众点评APP月活跃用户1.2亿。 拥有2447万活跃用户和庞大的在线流量，具备转化用户的基础。
行业未来趋势：短期内，多城市价格战仍将持续。 从中长期来看，新美大学追求的生态广度与滴滴致力打造的深度出行产业链存在明显差异。 “生态竞争”VS“智慧流量”结果有待观察。 目前旅游市场进入门槛较低，价格战是获客的有力工具。 我们判断未来六个月旅游市场竞争仍将激烈。 中长期来看，美团出行战略强调满足6亿用户的综合需求。 月活跃用户仅7000万的滴滴，存在降维影响，最终依赖于用户粘性的生态变现模型。 滴滴致力于打造出行产业链新能源汽车、智能驾驶及售后服务市场的壁垒。 我们将积极跟踪生态竞赛PK智慧交通的进展。
本地生活超级平台扬帆起航，从链接出发，走向效率
多条战线作战，短期竞争压力大
从竞争对手来看，阿里巴巴在到店领域的声誉迅速上升； 在宅配业务上，与饿了么旗鼓相当； 新零售试水将面临盒马鲜生、超级物种、七鲜等竞争； in the , Ctrip for more than half of the Share, 's is ; Didi's for more than 90% of the share.
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